事件描述泸州老窖000568）发布2025年三季报：公司2025前三季度营业总收入231.27亿元，同比下降4.84%；归母净利润107.62亿元，同比下降7.17%，扣非净利润107.42亿元，同比下降7.11%。公司2025Q3营业总收入66.74亿元，同比下降9.80%；归母净利润30.99亿元，同比下降13.07%，扣非净利润30.92亿元，同比下降13.41%。事件评论泸州老窖发布2025年三季报：公司2025前三季度营业总收入231.27亿元，同比下降4.84%；归母净利润107.62亿元，同比下降7.17%，扣非净利润107.42亿元，同比下降7.11%。公司2025Q3营业总收入66.74亿元，同比下降9.80%；归母净利润30.99亿元，同比下降13.07%，扣非净利润30.92亿元，同比下降13.41%。盈利能力有所波动，主要系费用率拖累。公司2025Q3归母净利率同比下降1.75pct至46.44%，毛利率同比下降0.95pct至87.17%，期间费用率同比增加1.51pct至16.13%，其中细项变动：销售费用率(同比增加1.74pct)、管理费用率(同比增加0.26pct)、研发费用率(同比下降0.26pct)、财务费用率(同比下降0.22pct)、营业税金及附加(同比下降0.13pct)。公司持续去库存，未来有望轻装上阵。受需求端波动的影响，行业整体面临一定的压力，从历史来看，降低增速预期、维护渠道健康是缓解库存周期波动的正解。当前公司开始慢慢地协助经销商去化库存，长期看，公司高端产品全国化稳步推进，腰部产品竞争力逐步加强，公司有望实现稳健发展。预计公司2025/2026年EPS为8.14/8.43元，对应最新PE为16/15倍，维持“买入”评级。风险提示1、宏观经济波动导致需求修复没有到达预期；2、市场行情报价大幅波动导致渠道积极性受损；3、行业竞争加剧导致公司纯收入能力受损；4、消费升级进程不及预期。

  核心观点：2025Q1~Q3，公司归母净利润同比增长231.8%至15.8亿元；上网电量&电价下行拖累公司收入，煤价大幅下行显著助推归母净利润同比高增；公司宣布派发前三季度股息0.1元/股，分红比例11%；在建控股及参股火电项目丰富，有助抵消潜在电价下行会对业绩产生的冲击。我们上调公司2025~2027年EPS预测至1.07/0.95/0.85元，当前股价对应8/9/11倍PE，给予公司目标价11元，维持“买入”评级。

  事件描述鲁泰A2025年前三季度实现盈利收入43.0亿元，同比-2.3%，归母净利润5.0亿元，同比+74.6%，扣非归母净利润3.2亿元，同比-8.2%；其中单Q3实现收入14.7亿元，同比-6.2%，归母净利润1.4亿元，同比+20.4%，扣非归母净利润1.0亿元，同比+10.7%。事件评论整体收入延续承压，后续趋势或将延续。2025Q3收入端整体延续承压，预计服装好于面料，出口好于内销，预计面料业务受客户下单放缓影响，服装业务得益于市场开拓力度加大下产能利用率持续优化，2025Q4整体趋势或将延续。费用管控成效显著，投资收益贡献明显。2025Q3公司毛利率同比-1.0pct至22.9%，销售/管理/财务费用率分别同比+0.1pct/-0.5pct/-2.0pct，公司整体费用管理得当，其中财务费用下滑明显预计主要为汇兑收益影响。2025Q3扣非归母净利率同比+1.0pct至6.5%，在投资收益正向贡献下，归母净利率同比+2.1pct至9.7%。短期看，服装板块稳健经营，面料板块有所承压，后续关税等不确定性渐消，公司经营有望重回稳健增长轨道。中长期看，公司龙头优势地位突出，产能建设增加持续发展动能，预计2025-2027年公司实现归母净利润6.2/6.6/7.1亿元，现价对应PE为9/9/8X，50%分红率假设下对应2025年股息率5.3%，给予“买入”评级。风险提示1、终端零售需求疲软；2、品牌库存去化没有到达预期；3、国内外宏观经济变化。

  事件描述公司前三季度实现营业收入91.75亿元，同比减少27.20%；归属净利润5.56亿元，同比减少13.21%；扣非后归属净利润5.50亿元，同比减少5.02%。单3季度营业收入24.30亿元，同比减少31.14%；归属净利润1.31亿元，同比减少40.46%；扣非后归属净利润1.28亿元，同比减少37.72%。事件评论2025Q3收入承压，Q3收入下滑趋势小幅扩大。公司前三季度实现营业收入91.75亿元，同比减少27.20%。单三季度，公司实现收入24.30亿元，同比减少31.14%。2022年以来国内钢铁行业持续下行，公司国内经营承压明显，公司境内新签快速下滑，由于海外项目结转慢于国内，导致公司收入承压显著。远景展望，公司未来收入将进一步改善，贴近新签中枢。盈利能力持续改善，期间费用基本持平。公司前三季度综合毛利率15.26%，同比提升2.87pct，单3季度来看，公司综合毛利率15.67%，同比提升0.87pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率6.33%，同比提升1.05pct；单3季度期间费用率7.42%，同比提升0.76pct。费用率提升主要系收入承压导致费用率被动提升，整体费用金额基本持平。现金流好转显著，Q3同比转正。公司前三季度经营活动现金流净流出12.11亿元，同比少流出27.74亿元，收现比104.54%，同比提升31.18pct；单3季度来看，经营活动现金流净流入17.00亿元，同比转正，收现比201.16%，同比提升154.17pct；同时，公司资产负债率同比下降0.93pct至66.04%，应收账款周转天数同比减少4.39至103.26天。境内新签企稳回升，境外新签持续承压。2025Q1-Q3，公司新签合同额达106.49亿元，同比下滑29.3%。其中：境内累计新签40.54亿元，同比增长46.8%；境外累计新签65.95亿元，同比下滑46.3%。国内新签订单明显企稳回升，国外新签订单由于跟踪项目落地较慢，同时企业进一步加大对海外订单风险的把控，造成新签有很多压力。资产负债表优异，关注俄乌停战催化。当地时间10月27日，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰及其盟友已同意“在未来七至十天内制定一项停火计划”。若俄乌停战，考虑公司在俄乌有丰富订单执行经验，公司有望斩获更多订单。展望下半年，海外大订单有望加速落地，带动公司业绩增长。截至2025年半年报，公司在手货币资金80.6亿元，有息负债10.5亿元，相减可得净现金约70.1亿元，资产负债表健康。同时，公司海外客户付款较好，国内业主付款也普遍好于传统工程类客户，因此经营质量优异，在手净现金的比例明显高于别的行业建筑央国企，这也为公司奠定了高分红基础，近3年分红率分别为71%、50%、51%，预计后续依然有望保持50%左右水平。若按业绩8.8亿、分红率50%测算，公司2025年业绩对应股息率约4.6%。海外业务高增预期仍在，国内业务企稳回升，叠加种种催化，公司有望展现业绩弹性，同时公司稳健的经营质量和报表亦将提供可观的分红，构筑安全边际，继续重点推荐。风险提示1、低碳技术普及节奏没有到达预期。2、国际经商环境变化没有到达预期。3、冶金行业固定资产投资增速下滑。4、政策出清低效高炉进度不及预期。

  事件：广电运通002152）发布2025年三季度报告。点评：2025年前三季度营收稳步增长，经营性现金流显著改善。公司2025年前三季度实现营业收入79.06亿元，同比增长11.08%；实现归母净利润6.02亿元，同比下滑10.51%；实现扣非后归母净利润5.11亿元，同比下滑7.52%；实现销售毛利率27.69%，同比下降3.75个百分点；实现经营性现金流净额-4.01亿元，较去年同期的-10.41亿元显著收窄。单季度看，2025Q3，公司实现营业收入26.31亿元，同比增长9.13%；实现归母净利润1.36亿元，同比下滑21.97%；实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比下滑5.69%；实现销售毛利率26.19%，同比下降3.61个百分点；实现经营性现金流净额4.04亿元，同比由负转正。首次开展中期分红，公司持续强化投资者回报。公司2025年中期利润分配预案为：以公司现在存在总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.70元(含税)，共计派发现金红利4.22亿元，占2025年前三季度归母净利润的比重为70.10%。这是公司上市以来首次开展中期分红，彰显公司对自身及行业长期稳健发展的信心，和持续强化投资者回报的决心。公司持续发力机器人、跨境支付等重要领域。在垂直机器人领域，公司持续推进移动超柜机器人、巡检机器人及智能警用机器人的研发与落地应用。目前，公司与多家国有大行合作推进金融机器人试点；巡检机器人已在广州人工智能算力中心、公司数据中心投入到正常的使用中，通过智能联动系统，实现对机房的全面、高效、智能的巡检。另外，公司研发的智能警用机器人集成人脸识别、行为分析等十余项技术，支持安防巡逻、移动宣传与路线引导，数据实时回传助力警务决策。在跨境支付领域，近期，公司全资公司广电汇通(香港)有限公司取得香港海关颁发的金钱服务经营者牌照(MSO牌照)，标志着公司正式具备合规的跨境资金结算与外汇兑换资质。未来，公司将发挥与控股子公司中金支付在牌照、客户资源的协同效应，构建“境内+境外”一体化资金通道，为企业客户提供安全、高效、透明的跨境金融科技服务。投资建议：预计公司2025—2026年EPS分别为0.36和0.44元，对应PE分别为34和29倍。风险提示：市场需求没有到达预期；公司产品推进没有到达预期；行业竞争加剧；海外市场拓展没有到达预期等。

  事件描述公司发布三季报，25年前三季度实现营业收入111.56亿元，同比+0.65%；实现归母净利润21.55亿元，同比+11.35%；实现扣非净利润20.35亿元，同比+5.31%；25年Q3实现盈利收入41.29亿元，同比-5.80%；实现归母净利润8.82亿元，同比+18.96%；实现扣非归母净利润7.81亿元，同比+7.59%。事件评论Q3收入端同比小幅下滑或主要受欧美需求相对较弱影响：1)8月美国工具消费数量下降6.5%，预计受高利率环境影响成屋销售的同时，工具通胀抑制消费需求所致，类似于2023年底状态；2)欧洲同样需求较弱，且由于中美有关税影响，部分中国产能转而选择加强其余市场的竞争，对公司产品或有部分影响，但2025年公司部分新品发布，预计对整体营收有一定支撑。Q3毛利率35%，环比继续提升，预计主要系海外产能规模效应带动利润率增长。利润影响方面：1)Q3汇兑预计亏损2000万左右(仅看财务费用部分)，但去年Q3亏1亿+；2)主要利润增长项来自投资收益，主要系杭叉、中策投资收益及国自的处置损益；3)扣掉财务费用/投资收益/资产减值损失后的经营性利润率达到15.4%，环比逐步提升(Q2为13.8%)，盈利能力较强，后续展望盈利能力乐观。行业来看，美国新屋销售已有改善，但现房销售(400万套规模)未明显上行，主要系30年期房贷利率仍超过6%所致。根据历史经验，若后续利率跌至6%以下并向5%靠近，预计将显著刺激房地产及工具需求。看好降息及美联储正式结束量化紧缩(QT)对地产的正向带动。同时，美国降低中国对美出口的10%芬太尼关税，利好公司ODM业务和北美本土业务盈利能力；海运费和关税下降利好美国通胀缓解，利好后续降息和终端地产消费。同时中国产能性价比回升，闲置产能利用率有望改善。电动工具进展顺利，为未来成长奠定基础。2025H1电动工具收入为7.42亿元，相较上年同期增长56%，占收入比例达到10.56%。随着规模效应释放，电动工具盈利能力也有同比提升。2025H1公司电动工具业务毛利率达到28.99%，同比提升2.18pct。今年来公司电动工具频获新订单，电动工具业务目前已经逐步成为公司重要增长点。预计公司2025-2027年实现业绩26.11、32.67、39.19亿元，对应PE分别为15、12、10倍，维持“买入”评级。风险提示1、汇率、运费、原材料波动风险；2、贸易摩擦，关税上行风险；3、子公司业务开展没有到达预期风险。

  公司发布2025年三季报公司25Q3营收25亿同减10%，归母净利3.6亿同增1%，扣非后归母净利3亿同减15%。公司25Q1-3营收70亿同减8%，归母净利7亿同减26%，扣非后归母净利7.2亿同减18%。25Q3公司毛利率36.83%，同比+0.97pct，净利率15.3%，同比+1.54pct，盈利能力逆势提升我们预计系提质增效成果显现。分品牌看，(1)索菲亚002572）经销商1793位，专卖店2561家；2025年1-9月营收63.5亿，工厂端平均客单价22,511元。(2)米兰纳经销商528位，专卖店556家；2025年1-9月营收3亿，工厂端平均客单价17,662元。(3)司米品经销商132位，专卖店134家。(4)华鹤经销商222位，专卖店270家，2025年1-9月营收0.81亿。分渠道看，(1)整装渠道：2025年1-9月，公司整装营收13.9亿。其中，集成整装事业部已合作装企数量283个，覆盖全国221个城市及区域，已上样门店数量728家；零售整装业务已合作装企数量2473个，覆盖全国1482个市场及区域，已上样门店数量2,375家。(2)海外渠道：通过高端零售、工程建设项目和经销商等形式进行布局，目前已拥有29家海外经销商，覆盖了加拿大，澳大利亚，阿联酋，越南，泰国等23个国家/地区；同时，公司与优质海外开发商和承包商合作，为全世界32个国家/地区，约132个工程建设项目，提供一站式全屋定制解决方案。国内市场受地产调整影响，客户的真实需求规模变化，目前市场已从新房市场转向存量房市场，未来三五年行业需深耕存量房领域同时客户结构也从新房刚需群体，逐步转向改善性住房及二次装修客户，需求呈现更加分散的特征，因此行业需梳理适配的经营销售的策略。公司正通过调整产品、设计及服务能力，以承接不同的客户的真实需求。当前消费者消费理念亦在发生明显的变化，即减少传统刚需类支出，转向可提供情绪价值的消费领域，这种消费分配调整或成为市场常态。家居行业需通过产品研发(提升产品颜值与功能性)、精准响应情绪价值需求等方式获取更多市场占有率。参考发达国家经验，经济稳步的增长放缓阶段仍有公司实现逆周期成长，公司仍就保持积极的信心。调整盈利预测，维持“买入”评级基于25Q1-3业绩表现，考虑当前家居经营环境，我们预计公司25-27年归母净利润分别为10.5/11.6/13.1亿元，对应PE分别为13X/11X/10X。风险提示：内需消费没有到达预期，整装渠道拓展没有到达预期，客户的真实需求结构变化等。

  事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入597.23亿元，同比-4.09%；归母净利润85.76亿元，同比-14.14%；扣非归母净利润81.80亿元，同比-16.05%。基本每股收益0.1698元/股，同比-14.16%；加权平均ROE为7.01%，同比下降1.5pct。从单季度来看，2025年Q3公司实现盈利收入205.56亿元，同比-10.21%；实现归母净利润26.24亿元，同比-8.81%，环比-10.32%；实现扣非归母净利润25.70亿元，同比-7.59%，环比-4.14%。发电量稳健增长，市场化电价下行拖累业绩。2025年前三季度，公司业绩同比下滑，根本原因是市场化交易增加、市场电价下降。量方面，得益于大修天数同比减少及防城港4号机组的增量贡献，公司发电量保持稳健增长。前三季度，公司运营管理的核电机组上网电量达1721.79亿千瓦时，同比+3.17%；子公司上网电量达1357.46亿千瓦时，同比+4.15%。电价方面，受电力市场整体形势影响，公司子公司参与市场化交易的电量增加(其中：广东省核电机组前三季度市场化比例约为31.8%，同比提升；广西、福建的核电机组已全部进入市场化交易；辽宁市场化交易比例总体保持稳定)，市场电价总体呈现下降态势，对业绩形成拖累。分省区看，广东市场化电价降幅总体收窄，广西受现货比例扩大影响，市场化电价环比略有降低，辽宁、福建市场化电价环比基本持平。广东电价政策边际向好，有望提振2026年盈利。10月21日广东省发布《关于广东电力市场2026年交易关键机制和参数的通知》，明确核电不再执行变动成本补偿机制。此前，在该机制下，当市场价低于核电标杆电价时，核电企业虽能获得补偿，但其市场化交易电价需先扣除“核电机组按照核定上网电价、年月中长期市场交易均价中的较大值与市场参考价之差乘以系数k(0.85)”的补偿金额。取消该机制后，核电市场化交易电价无需再扣减此补偿额，对公司在广东地区的电价水平形成实质性利好，成为改善公司纯收入能力的关键积极催化剂。完成惠州核电注入，在建项目有序推进。公司持续推进控制股权的人的资产注入承诺，公司已完成关于“收购惠州核电等四家公司股权暨关联交易”的交易款项支付，于2025年10月31日，中广核惠州核电有限公司、中广核惠州第二核电有限公司、中广核惠州第三核电有限公司、中广核湛江核电有限公司成为本公司的子公司。系列资产注入不仅将大幅增厚公司在建及储备项目规模，也为未来发电量和业绩的持续增长提供了坚实保障。项目建设方面，公司在建及储备项目稳步推进，截至2025年9月底，公司共管理20台在建核电机组(包括本公司控制股权的人委托本公司管理的8台机组)，4台处于调试阶段，2台处于设施安装阶段，3台处于土建施工阶段，11台处于FCD准备阶段。其中惠州1号机组预计于2025年H2投产，惠州2号、苍南1号预计于2026年投产。此外，苍南2号机组已完成冷试，进入调试阶段。稳健推进的项目建设为长期发展蓄力。投资建议：公司作为国内核电行业领先企业，拥有行业领先的机组规模和卓越的运营能力。尽管短期业绩受广东、广西等核心区域市场化电价下行影响而阶段性承压，但我们大家都认为电价进一步下行空间存在限制，且2026年广东电价政策已呈边际向好趋势。加之从行业来看，核电行业增长预期明确，受高利用小时数、合理电价、折旧及财务费用长期下降的趋势等利好因素影响，行业规模及利润都将持续增长。公司在建项目和资产注入有序推进，整体长期成长路径清晰，我们预计公司2025-2027年实现营业收入856.57、904.01、964.24亿元，同比-1.3%、+5.5%、+6.7%，实现归母净利润99.08、105.42、115.09亿元，同比-8.4%、+6.4%、+9.2%，对应EPS分别为0.20、0.21、0.23元，当前股价对应的PE倍数为21.0X、19.7X、18.1X，维持“增持”评级。风险提示：核电机组建设进度没有到达预期。新增核电机组核准没有到达预期。核电厂安全性风险。上游原材料价格波动风险。

  公司发布2025年三季报：25Q1-Q3营收104.4亿元，同比+14.6%；归母净利润11.9亿元，同比+95.0%；扣非后归母净利润11.8亿元，同比+101.3%。25Q3营收38.3亿元，同比+14.0%，环比+9.0%；归母净利润4.5亿元，同比+198.9%，环比+19.0%；扣非后归母净利润4.5亿元，同比+222.1%，环比+21.4%。受益于国内头部电池企业开工率明显提升、扩产节奏逐渐恢复，公司订单总量实现同比强势反弹，同时公司国际化战略稳步推进，经营态势整体筑底回升。盈利能力提升明显，信用减值改善释放利润。25Q1-Q3毛利率32.7%，同比-3.7pct，主要系公司设备验收周期较长，2025年确收的订单主要为前期锂电行业下行周期时签订的低毛利订单，随着行业复苏后续毛利率有望持续改善。25Q1-Q3期间费率22.3%，同比-3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化-0.6/-1.0/-2.1/+0.4pct；25Q1-Q3净利率11.1%，同比+4.7pct。2025Q1-Q3，公司信用减值冲回2.2亿元，2024Q1-Q3计提信用减值损失5.3亿元，影响净利率同比+8.0pct。2025Q3毛利率30.9%，同比-5.7pct；2025Q3期间费率19.4%，同比-6.3pct；净利率11.7%，同比+7.0pct。经营性现金流持续大幅改善，前瞻指标向好保障公司后续增长潜力。25Q1-Q3经营性现金流38.5亿元，同比+64.4亿元。25Q1-Q3收现比126.8%，同比+25.6pct。25Q1-Q3净现比331.3%，同比+772.5pct。截至250930，存货148.6亿元，同比+11.7%，环比+0.2%；合同负债132.9亿元，同比+16.6%，环比+1.8%，前瞻指标好转，保障公司后续增长潜力。全固态电池整线方案提供商，有望充分受益于固态电池产业加速趋势。公司已率先打通全固态电池量产的全线工艺设备环节，构建起拥有100%完整自主知识产权的技术矩阵。2025年以来，公司已陆续实现了固态电池干法电极涂布设备、复合转印设备、极片框印设备、高速叠片设备、百吨级冷/热压化成分容设备与相关解决方案的成功交付，并与多家材料头部企业签订战略合作协议，一同推动固态电解质研发和设备端材料验证，推动产业化进程。目前，公司固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户的供应链，与多家行业领军企业达成深度合作，并已向其交付了各工段的固态电池生产设备，相关这类的产品得到客户的高度认可，并陆续获得重复订单。随着应用场景不断拓宽，国内外主流电池厂商加速披露固态电池研发技术与产业化进展，其商业化进程的推进将驱动固态电池生产设备迎来全面升级与革新，行业技术迭代速度有望持续加快，公司有望充分受益。股权激励倾斜固态电池研发人员保证产业领头羊，彰显公司长期成长信心。2025年9月公司公告2025年限制性股票激励计划(草案)，拟以32.77元/股的价格向1134名激励对象授予限制性股票数量不超过954万股，激励计划将将重点向新技术领域如固态电池研发等相关岗位员工倾斜，确保公司在固态电池等新技术领域的研发与产业化进程中保持领头羊。考核指标为营业收入，以2024/2025年营收为基数，2025/2026年营收增速至少满足两个条件之一：1)营收增速A满足相关条件(A=10%为触发值，A=20%为目标值)；2)增长率不低于11家同行业可比公司75分位值水平。公司是全球锂电设备龙头，短期内有望受益于下游锂电行业资本开支回暖，中长期来看，作为稀缺的全固态电池整线设备提供商，公司有望率先受益于产业新技术的迭代，具备穿越周期的长期议价权和盈利能力，预计公司2025-2027年实现归母净利润16.0/21.8/26.5亿元，对应PE为48.5/35.7/29.3倍(2025.11.12)。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：下游资本开支没有到达预期；固态电池产业进展没有到达预期；锂电行业竞争加剧。

  事件描述单三季度，营业收入36.80亿元，同比+23.70%，归母净利润9322.72万元，同比+89.62%，扣非后归母净利润6059.50万元，同比+26.90%。前三季度，营业收入107.55亿元，同比+26.29%，归母净利润2.20亿元，同比+62.46%，扣非后归母净利润1.57亿元，同比+40.20%。事件评论收入端，海外市场需求修复，国内招聘市场稳步复苏，叠加公司战略岗位与商圈布局成效释放，公司收入端实现稳健增长。其中，灵活用工业务，在大客户订单驱动下，增长向好，截止三季度末，公司旗下灵活用工人头数约50,900人，环比二季度期末净增1400人(2025年Q1/Q2分别净增1900/2100人)，三季度期末人头数同比+20%。盈利能力方面，单三季度，尽管综合毛利率同比略下滑，但环比二季度有所改善，叠加销售和管理费用率同比下滑，以及资产处置等带来的投资收益，公司利润实现快速地增长。单三季度，毛利率6.32%，同比略下滑0.55个pct，预计与大客户占比提升带来的结构性因素相关；毛利率环比二季度的5.53%提升0.79个pct，预计主要因猎头、招聘流程外包、技术服务等业务毛利率环比改善；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.29/-0.62/-0.03/-0.05pct，销售费用率下降主要因收入端规模效应摊薄费用率，管理费用率下滑与公司运用AI技术等降本提效有关。此外，投资收益6349万，大多数来源于出售子公司天津智锐股权，显著增厚公司利润。AI产品升级，提效创收成果渐显。今年7月，禾蛙平台成功举办2.0AI产品发布会，三季度，禾蛙运营与交付规模实现突破。禾蛙2.0版本AI技术助力运营提效，平台岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒，一同推动平台运营岗位数量创新高，达4.67万个。交付侧活跃人选数持续增长，三季度达13.5万个。同期，平台offer产出量及金额持续增长且均创新高，第三季度，offer数3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%，其中，中高端岗位贡献突出。看好公司业绩改善、AI应用布局引领行业。公司海外业务已逐步爬出业绩低谷，恢复增长；国内业务，大客户驱动，有望加速增长；此外，公司积极拥抱AI，以提升人才匹配效率，创收降本增效。公司持续打造基于AI重塑的人力资源产业互联平台禾蛙，构建开放、协作、共享、共赢的产业生态创新模式。预计2025-2027年归母净利润分别为2.90/3.42/4.13亿元，对应PE分别为19/16/13X，维持“买入”评级。风险提示1、规模扩大为组织带来一定的管理风险；2、行业流动率较高带来的人才流失风险;3、市场需求改善没有到达预期，导致公司业务增长没有到达预期；4、行业竞争加剧，导致定价能力回落，盈利水平下降。